1669年，東印度公司成為當(dāng)時世界上最富有的公司,擁有150條商船,40條戰(zhàn)艦,50 000名員工和10 000人的私人武裝。公司投資的收益率達(dá)到年化40%，遠(yuǎn)超股神巴菲特投資生涯年化26.5%的收益率。可預(yù)期并嚴(yán)格執(zhí)行的收益分配是東印度公司能夠順利發(fā)行股票，分?jǐn)傦L(fēng)險、籌措資金，實現(xiàn)高速發(fā)展的力量所在。隨后的二三百年里，歐洲移民來到美國新大陸，帶去了股份制度。美國強(qiáng)化了股份制度，引入現(xiàn)代化的職業(yè)經(jīng)理人管理制度，對資本進(jìn)行職業(yè)化經(jīng)營，加速資本的增值，促進(jìn)了美國工商業(yè)的高速發(fā)展，成就了這個十八世紀(jì)成長起來的世界第一強(qiáng)國。

　　摘　要：自2008年來，中國傷害了無數(shù)股民的“感情”，在市場把這場股災(zāi)一味歸因于美國次貸危機(jī)“殃及池魚”的時候，也要反思自身的缺陷和不足。美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)2008年暴跌后重拾升勢，已連創(chuàng)新高，而A股市場自那場暴跌后便一蹶不振，即便在證監(jiān)會暫停IPO的2013年里都難有起色。從收益權(quán)、信托責(zé)任、行政監(jiān)管三個方面展開，對A股熊冠全球多年的問題進(jìn)行探討，力求從幾個零散的維度解構(gòu)和探尋A股的癥結(jié)所在。

　　關(guān)鍵詞：搜論文知識網(wǎng),收益權(quán),信托責(zé)任,證券監(jiān)管

　　一、股票的誕生

　　世界上最早的股份有限公司誕生于1602年，即荷蘭成立的東印度公司。股份有限公司這種企業(yè)組織形式出現(xiàn)以后，很快在資本主義國家廣泛應(yīng)用，成為企業(yè)組織的重要形式之一。為了籌措巨額的遠(yuǎn)洋資金并分散風(fēng)險，東印度公司的原始創(chuàng)立者們通過向社會公眾募集資金，以白條(stock)為憑據(jù)，標(biāo)記出資者的份額，以此約定承擔(dān)的風(fēng)險和回報。這些白條以約定收益權(quán)為前提，沒有任何認(rèn)購者是只為承擔(dān)風(fēng)險而去買這些白條，白條的價值在于它能帶來未來的收益權(quán)。船隊遠(yuǎn)渡重洋凱旋而歸，帶著換回的金銀財寶或以侵略方式占領(lǐng)的土地。這些財物及土地以份額分割給持有白條的認(rèn)購者們。為了方便這些白條能更好地流通轉(zhuǎn)讓，讓市場上的投資者以價格的方式來靈活評估公司的價值，1611年東印度公司的白條正式在荷蘭阿姆斯特丹交易所上市，這便是世界上第一支上市發(fā)行的股票。

　　二、職業(yè)經(jīng)理人的起源

　　職業(yè)經(jīng)理人起源于1841年的美國。當(dāng)時因為兩列客車相撞，美國人意識到鐵路企業(yè)的業(yè)主沒有能力管理好現(xiàn)代企業(yè)，應(yīng)該選擇有管理才能的人來擔(dān)任企業(yè)的管理者。職業(yè)經(jīng)理人在起源就帶著它的使命，這便是信托責(zé)任：保障鐵路的運營安全，為客戶提供更完善的服務(wù)，從而為股東賺取更多的利潤。信托責(zé)任是當(dāng)今企業(yè)生存發(fā)展的基礎(chǔ)，股民用積蓄購買公司的股票，支持企業(yè)發(fā)展，受托管理這些資產(chǎn)的職業(yè)經(jīng)理人盡力經(jīng)營企業(yè)，用企業(yè)發(fā)展增值回饋股東。當(dāng)然，單方面要求股份公司盡職盡責(zé)善待廣大中小投資者是有困難的。一方面，要提供良好的國民教育為其培養(yǎng)信托責(zé)任的精神構(gòu)筑搖籃;另一方面，在這個系統(tǒng)出現(xiàn)紊亂的時候，需要有一個執(zhí)政為民的監(jiān)管機(jī)構(gòu)來維護(hù)弱勢股民的利益。

　　1929年，美國爆發(fā)了歷史上最嚴(yán)重的金融危機(jī)，據(jù)估計在該時期約500億美元的資金投入證券市場(當(dāng)年的GDP也就500多億)。這些資金在1929年的股票市場崩潰之后，幾近化為烏有。股票市場的崩盤，導(dǎo)致無數(shù)投資者和銀行損失慘重，而其引起的銀行擠兌，更是銀行業(yè)的災(zāi)難，最終導(dǎo)致了1929-1933年美國經(jīng)濟(jì)大蕭條。為了恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，美國國會認(rèn)為必須重樹國民對資本市場的信心，遂召開聽證會研究通過了《1933證券法案》和《1934證券交易法案》，并于1934年建立了美國證券交易委員會，從此拉開了美國證券市場長達(dá)75年大牛市的序幕。

　　個人投資者拿出儲蓄支持企業(yè)發(fā)展，企業(yè)的發(fā)展一方面提供更好的產(chǎn)品和服務(wù)，另一方面帶動更多的就業(yè)、繳納更多的稅收，這樣一個良性循環(huán)，使美國維持了長達(dá)數(shù)十年的迅猛發(fā)展。這期間，美國國民生產(chǎn)總值從1933年的564億美元增長到2008年的144 416億美元，增長了256倍。這期間的道瓊斯工業(yè)指數(shù)從大蕭條底部的43點暴漲到2007年10月11日2008年金融危機(jī)前夜的14 198.10，猛增330.2倍，真正讓股民超額分享了國家經(jīng)濟(jì)的成長果實。

　　1990年11月26日，上海證券交易所成立，一周后深圳證券交易所揭牌，開啟了中國的資本之路。然而，這20年中，投資銀行暴利勾結(jié)，信息披露粉飾造假，上市公司吝嗇分紅，IPO亂象橫生。從2001年6月，滬市盤中收高于2 245.44點，至2013年6月，滬市盤中收低于1 849.65點，12年時間反跌近400點;而GDP從01年的11萬億，到2013年預(yù)計的56萬億，漲了409%。作為經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的A股市場此刻失靈了。人們拷問經(jīng)濟(jì)增長都讓誰分享了。善良的中小股民傾盡積蓄參與一個以國家名義背書的交易市場的發(fā)展建設(shè)，希望能夠分享中國高速發(fā)展階段的財富增值，最終卻被無情的財富掠奪掏空。內(nèi)幕交易，不對稱信息披露，變造會計報表，以及分析師的蓄意誘導(dǎo)，重融資、輕投資、不斷從市場上“抽血”，分紅制度及退市制度不完善等，讓無良上市公司逍遙法外。

　　三、結(jié)語

　　股票從誕生那天起就具備了收益性特征;有著信托責(zé)任的職業(yè)經(jīng)理人管理投資者的資產(chǎn)，將原本無效率的居民儲蓄轉(zhuǎn)化為最具競爭力和增值效率的資產(chǎn);監(jiān)管機(jī)構(gòu)嚴(yán)厲打擊證券違法犯罪，規(guī)范金融市場，保障金融系統(tǒng)穩(wěn)定發(fā)展，有效服務(wù)于國民經(jīng)濟(jì)建設(shè)并讓付出資本貢獻(xiàn)的投資者得到應(yīng)有的回報。這才是一個健康有效的資本市場所應(yīng)具備的特征。反觀中國股市，我們不禁要問：中小投資者是股市的源頭活水，沒有了他們，中國股市還會有明天嗎?唯有游戲規(guī)則公平了，A股市場才有燦爛未來。