摘要：日益激烈的市場競爭環(huán)境促使企業(yè)不斷增強(qiáng)核心競爭力，核心競爭力的形成在一定程度上取決于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的程度，而技術(shù)創(chuàng)新的投入同時(shí)對財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生影響。以2015—2019年滬深A(yù)股上市公司為研究樣本，采用回歸分析方法挖掘技術(shù)創(chuàng)新投入與財(cái)務(wù)績效之間的關(guān)系。研究表明，技術(shù)創(chuàng)新投入與財(cái)務(wù)績效呈“正U型”顯著相關(guān)關(guān)系，說明技術(shù)創(chuàng)新投入會降低短期財(cái)務(wù)績效，但長期來看會提高財(cái)務(wù)績效。

　　關(guān)鍵詞：技術(shù)創(chuàng)新投入;財(cái)務(wù)績效;核心競爭力

　　一、問題的提出

　　當(dāng)前日益激烈的競爭環(huán)境決定了企業(yè)是否具有核心競爭力是其成敗的重要因素，而核心競爭力的形成通常依賴于企業(yè)創(chuàng)新，尤其是技術(shù)創(chuàng)新。雖然我國企業(yè)越來越重視技術(shù)創(chuàng)新，但在技術(shù)創(chuàng)新的過程中也表現(xiàn)出諸多問題，例如創(chuàng)新資金投入不足、創(chuàng)新成果能否順利轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品、創(chuàng)新投入結(jié)果具有極大的不確定性等問題。從長遠(yuǎn)看，技術(shù)創(chuàng)新不只是企業(yè)提高核心競爭力的重要途徑，也是一個長期的投入與產(chǎn)出過程，因此，需要在較長時(shí)間內(nèi)才能體現(xiàn)出技術(shù)創(chuàng)新活動對企業(yè)的重要作用。企業(yè)財(cái)務(wù)績效分為短期財(cái)務(wù)績效和長期財(cái)務(wù)績效，而技術(shù)創(chuàng)新投入對財(cái)務(wù)績效在短期和長期內(nèi)的影響不同。因此，深入研究技術(shù)創(chuàng)新投入對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響具有重要意義，同時(shí)也是企業(yè)關(guān)注的重點(diǎn)。

　　二、文獻(xiàn)回顧與提出假設(shè)

　　關(guān)于技術(shù)創(chuàng)新與財(cái)務(wù)績效之間關(guān)系的研究，不同的學(xué)者得出截然不同的結(jié)論。Han和Mary(2004)，Jefferson等(2005)通過研究發(fā)現(xiàn)，技術(shù)創(chuàng)新對財(cái)務(wù)績效的提高有著積極的影響。馮文娜(2010)認(rèn)為，研發(fā)資金和人員投入強(qiáng)度都與企業(yè)盈利能力呈顯著正相關(guān)關(guān)系。王鳳洲和宋潔(2012)發(fā)現(xiàn)，上市公司的技術(shù)創(chuàng)新投入與企業(yè)成長能力和盈利能力均呈正相關(guān)關(guān)系。朱乃平等(2014)通過實(shí)證分析，證實(shí)技術(shù)創(chuàng)新對企業(yè)短期財(cái)務(wù)績效和長期財(cái)務(wù)績效均能夠起到正向促進(jìn)作用。李夢雅和嚴(yán)太華(2020)認(rèn)為，企業(yè)創(chuàng)新投入能夠在更大程度上提升企業(yè)未來的財(cái)務(wù)績效。但郭斌(2006)等得出相反的結(jié)論，即技術(shù)創(chuàng)新投入與企業(yè)的財(cái)務(wù)績效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。本文認(rèn)為，技術(shù)創(chuàng)新投入是一項(xiàng)長期的行為過程，在短期內(nèi)會占用大量資金給企業(yè)帶來較大的財(cái)務(wù)壓力，從而降低企業(yè)短期財(cái)務(wù)績效，隨著創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化成創(chuàng)新產(chǎn)品會提高長期財(cái)務(wù)績效。由此提出假設(shè)：技術(shù)創(chuàng)新投入會降低短期財(cái)務(wù)績效但會提高長期財(cái)務(wù)績效，即技術(shù)創(chuàng)新投入與財(cái)務(wù)績效呈“正U型”相關(guān)關(guān)系。

　　三、研究設(shè)計(jì)

　　(一)樣本與數(shù)據(jù)以滬深A(yù)股上市公司為研究對象，樣本選取過程如下：由于金融保險(xiǎn)行業(yè)適用的會計(jì)準(zhǔn)則不同，故剔除金融保險(xiǎn)行業(yè)公司，同時(shí)因某些行業(yè)上市公司數(shù)量較少不具有代表性，剔除上市不足10家企業(yè)的行業(yè)，考慮到數(shù)據(jù)完整性又剔除了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失的上市公司，因此，最終分析14個行業(yè)2015—2019年13056個觀測樣本，并對主要變量進(jìn)行1%水平上的winsorize縮尾處理，本文所有數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)庫。

　　(二)變量設(shè)計(jì)與模型1.變量設(shè)計(jì)。一是因變量。因變量測量企業(yè)財(cái)務(wù)績效，財(cái)務(wù)績效反映企業(yè)的盈利能力，本文以凈資產(chǎn)收益率作為衡量企業(yè)財(cái)務(wù)績效的指標(biāo)。二是自變量。自變量是技術(shù)創(chuàng)新投入，由于研發(fā)支出是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動的重要指標(biāo)，且不同企業(yè)由于規(guī)模和所在行業(yè)特點(diǎn)對技術(shù)創(chuàng)新投入的影響不同，本文選取研發(fā)支出占營業(yè)收入的百分比作為衡量技術(shù)創(chuàng)新投入的相對量指標(biāo)，而不選取研發(fā)支出總額的絕對量指標(biāo)。三是控制變量。控制變量主要包括：企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)收益率、企業(yè)成長性、行業(yè)屬性、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、年度。涉及的變量及解釋見表1。2.模型設(shè)計(jì)。根據(jù)前文的分析和提出的假設(shè)，結(jié)合變量設(shè)計(jì)情況，模型設(shè)計(jì)如下：

　　四、實(shí)證分析

　　(一)描述性統(tǒng)計(jì)通過對14個行業(yè)2015—2019年13056個樣本進(jìn)行觀測，凈資產(chǎn)收益率最大值為83.47%，最小值為負(fù)96.36%，均值為7.91%，標(biāo)準(zhǔn)差為12.97，說明企業(yè)間凈資產(chǎn)收益率差異較大;技術(shù)創(chuàng)新投入指標(biāo)最大值為36.03%，最小值為0，均值為4.68%，標(biāo)準(zhǔn)差為4.44，說明企業(yè)之間技術(shù)創(chuàng)新投入的差距比較大;資產(chǎn)負(fù)債率最大值為97.92%，最小值為0.84%，不同企業(yè)間資產(chǎn)負(fù)債率差異較大，甚至有些公司相對于資產(chǎn)，負(fù)債所占比率很低;產(chǎn)權(quán)性質(zhì)均值0.29，說明樣本公司中有28.85%的國有企業(yè)。

　　(二)相關(guān)性分析表2列示了變量之間的Spearman相關(guān)性。技術(shù)創(chuàng)新投入和財(cái)務(wù)績效的相關(guān)性在5%水平正相關(guān)，二者之間相關(guān)關(guān)系有待進(jìn)一步檢驗(yàn);產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與其他變量均在5%水平相關(guān)，說明產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與企業(yè)各指標(biāo)相關(guān)性較大，對產(chǎn)權(quán)性質(zhì)進(jìn)行控制很有必要。資產(chǎn)負(fù)債率和技術(shù)創(chuàng)新投入顯著負(fù)相關(guān)，說明資產(chǎn)負(fù)債率越高，技術(shù)創(chuàng)新投入力度越低。企業(yè)規(guī)模與技術(shù)創(chuàng)新投入負(fù)相關(guān)，說明企業(yè)規(guī)模越大，技術(shù)創(chuàng)新投入力度越弱。這在一定程度上說明規(guī)模相對較小或處于上市初期的企業(yè)因擴(kuò)展市場推出新產(chǎn)品需要，進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新的意愿較強(qiáng)，并且投入力度較大，而達(dá)到一定規(guī)模以后上市公司可能將更多的資源投入到企業(yè)其他領(lǐng)域，從而導(dǎo)致技術(shù)創(chuàng)新力度不足。企業(yè)規(guī)模與資產(chǎn)負(fù)債率顯著正相關(guān)，說明規(guī)模越大的企業(yè)，負(fù)債比例越高。成長性指標(biāo)與資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)相關(guān)性上不顯著，說明企業(yè)營業(yè)收入增長速度與資產(chǎn)負(fù)債率相關(guān)性不大。

　　(三)回歸分析下頁表3列示了技術(shù)創(chuàng)新投入與財(cái)務(wù)績效的回歸系數(shù)。在該模型中，技術(shù)創(chuàng)新投入平方項(xiàng)系數(shù)為正且顯著，表明技術(shù)創(chuàng)新投入與財(cái)務(wù)績效呈“正U型”相關(guān)關(guān)系，說明技術(shù)創(chuàng)新投入是一項(xiàng)長期的行為過程，由于研發(fā)過程占用大量資金，從而在短期內(nèi)會給企業(yè)帶來較大的財(cái)務(wù)壓力，降低企業(yè)短期財(cái)務(wù)績效，但隨著創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化為創(chuàng)新產(chǎn)品，為企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益流入會提高長期財(cái)務(wù)績效。企業(yè)規(guī)模與財(cái)務(wù)績效呈顯著正相關(guān)關(guān)系，說明企業(yè)規(guī)模越大的企業(yè)，其信譽(yù)與經(jīng)營穩(wěn)定度越高，從而財(cái)務(wù)績效越高;企業(yè)成長性與財(cái)務(wù)績效呈顯著正相關(guān)關(guān)系，本文的成長性指標(biāo)采用營業(yè)收入增長率衡量，表明營業(yè)收入增長越快的企業(yè)其財(cái)務(wù)績效越高。產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與財(cái)務(wù)績效顯著負(fù)相關(guān)，說明技術(shù)創(chuàng)新對財(cái)務(wù)績效的影響在民營企業(yè)明顯高于國有企業(yè)。

　　結(jié)語

　　本文研究了技術(shù)創(chuàng)新投入與財(cái)務(wù)績效的關(guān)系，豐富了相關(guān)方面的文獻(xiàn)，也提供了加大技術(shù)創(chuàng)新投入力度能夠提高長期財(cái)務(wù)績效的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。研究表明，技術(shù)創(chuàng)新投入因在短期內(nèi)占用企業(yè)大量資金，從而給企業(yè)帶來較大財(cái)務(wù)壓力，降低短期財(cái)務(wù)績效;但從長期看，由于創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益流入，從而提高企業(yè)財(cái)務(wù)績效。

　　參考文獻(xiàn)：

　　[3]馮文娜.高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)投入與創(chuàng)新產(chǎn)出的關(guān)系研究———基于山東省高新技術(shù)企業(yè)的實(shí)證[J].經(jīng)濟(jì)問題，2010，(9)：74-78.

　　《技術(shù)創(chuàng)新投入對企業(yè)財(cái)務(wù)績效影響的實(shí)證研究——來自滬深A(yù)股市場的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)》來源：《經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊》，作者：郭萌