“一帶一路”背景下，越來越多想要走出去的企業(yè)都在積極探索財務(wù)管理的轉(zhuǎn)型升級，希望能夠把握住“一帶一路”倡議的機遇以及增強抵御風險的能力。因此，對“一帶一路”背景下企業(yè)面臨的財務(wù)管理風險點和管控措施進行研究探討，無疑有重要的理論意義與現(xiàn)實價值。本文擬梳理“一帶一路”背景下企業(yè)財務(wù)管理的關(guān)鍵風險點并提出管控建議。

　　一、文獻綜述

　　目前，學者們對于“一帶一路”海外投資風險的分析和研究主要集中在以下幾個方面：

　　(一)財務(wù)風險的來源和誘因

　　聶娜(2016)，齊曉凡，丁新舉(2017)等認為“一帶一路”倡議下海外投資風險來自外部環(huán)境和企業(yè)自身管理。聶娜認為誘因主要有政治、經(jīng)濟、文化和經(jīng)營。而齊曉凡等人認為誘因主要有政治、安全、法律和經(jīng)營。葉建木，潘肖瑤(2017)則是將風險源歸為東道國、母國、企業(yè)三類

　　。(二)財務(wù)風險

　　內(nèi)容唐洋，李曉宇(2018)對于“一帶一路”建設(shè)企業(yè)財務(wù)管理面臨的匯率風險，稅收風險，融資風險等進行了研究分析。劉宇軒(2018)認為農(nóng)業(yè)企業(yè)“走出去”面臨政治風險，安全風險，融資風險等財務(wù)風險。張亮(2019)則是對“一帶一路”倡議下海外工程面臨的應(yīng)收賬款風險和資金風險等進行研究。(三)財務(wù)風險管控措施葉建木等(2017)研究了“一帶一路”背景下中國企業(yè)海外投資風險傳導(dǎo)機制，提出應(yīng)密切監(jiān)控財務(wù)風險傳導(dǎo)路徑。尹晨等(2018)提出在上海自貿(mào)試驗區(qū)建設(shè)國家級海外投資風險管理中心來幫助企業(yè)防范風險。唐洋，李曉宇(2018)則提出了一些應(yīng)對財務(wù)風險的具體策略，例如合理規(guī)避稅收風險、加大融資力度等。從目前研究來看，針對“一帶一路”投資風險的研究比較全面，這為日后更深入的研究奠定了基礎(chǔ)，但對于財務(wù)管理風險方面的研究還處于起步階段。本文在現(xiàn)有文獻研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合項目周期理論，將“一帶一路”企業(yè)投資項目分為四個階段，梳理分析各階段財務(wù)風險點，提出相應(yīng)的管控措施。

　　二、“一帶一路”背景下企業(yè)財務(wù)風險點梳理及成因分析

　　基于項目周期理論以及結(jié)合我國企業(yè)“一帶一路”倡議投資項目資金投入量大，開發(fā)周期長等特點，將投資項目分為項目論證階段、項目籌備階段、項目建設(shè)階段和項目運營階段。根據(jù)前期文獻研究和對中國企業(yè)海外投資案例的分析，本文認為論證階段的風險點有信息不對稱風險等，籌備階段風險點有納稅籌劃風險等，建設(shè)階段有稅務(wù)管理風險等，而運營階段有東道國運營環(huán)境風險等。具體各階段的風險點框架見下圖。評估不足風險信息不對稱風險投資對象選擇風險納稅籌劃風

　　(一)項目論證階段

　　1.信息不對稱風險。在進行投資時，市場上存在著大量的信息不對稱，而在眾多信息中投資方容易忽略的是受資方歷史遺留稅務(wù)問題信息，這尤其多發(fā)于“一帶一路”倡議并購?fù)顿Y項目中。在并購?fù)顿Y中，合并后的企業(yè)會繼承被并購公司歷史遺留的稅務(wù)問題。如果在并購前被并購方故意隱瞞且并購方未對這些稅務(wù)問題進行調(diào)查，那并購過程中并購方將持續(xù)面臨著信息不對稱風險，合并后的企業(yè)將需要承擔合并前企業(yè)的納稅義務(wù)。2.評估不足風險。在對投資項目進行可行性研究的基礎(chǔ)上，企業(yè)應(yīng)從整體層面對項目進行論證和評價，從而確定項目可行性及未來發(fā)展前景。項目若未經(jīng)企業(yè)科學、嚴密的論證和評價，可能會由于決策失誤導(dǎo)致重大損失。“一帶一路”倡議投資項目面對的是復(fù)雜多變的國際環(huán)境，缺乏對項目充分地評估，會使投資變得盲目，增加決策失誤風險;缺乏對項目前景科學地評估，也會致使項目投資后經(jīng)營虧損甚至陷入司法訴訟的困境，使企業(yè)遭受更大的損失。3.投資對象選擇風險。在眾多投資機會中選擇合適的投資對象是實現(xiàn)預(yù)期目標的前提，一旦選擇錯誤會給企業(yè)帶來巨大的財務(wù)風險。在我國“一帶一路”倡議投資實踐中，常常有企業(yè)由于投資對象選擇不恰當，導(dǎo)致投資或者并購失敗，使企業(yè)蒙受巨大損失。在進行選擇時要考慮目標企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果，以及目標企業(yè)的市場占用率、市場競爭水平，還要考慮目標企業(yè)所處地區(qū)、行業(yè)的發(fā)展前景。在掌握了以上各方面信息后進行綜合評估進而選擇合適的投資對象。4.決策偏差風險。決策偏差風險的主要誘因有兩方面，一方面是管理者的個人異質(zhì)性特征，比如過度反應(yīng)、損失厭惡等。而早期的經(jīng)歷，過往投資經(jīng)驗等則是形成這些特征的原因。這些特征影響著管理者進行投資決策，例如管理者過度自信且風險偏好的話，在對投資項目評估時，會夸大投資的收益且忽視項目的潛在風險，從而投資冒進。另一方面原因是企業(yè)的投資控制機制不完善給管理者錯誤投資提供了機會。企業(yè)的重大決策應(yīng)該經(jīng)過股東大會、董事會等決策層的認可和批準，管理者做出的投資決策如果未經(jīng)批準就可以執(zhí)行，會致使決策不受監(jiān)管，加大決策偏差風險。

　　(二)項目籌備階段

　　1.納稅籌劃風險。企業(yè)通常會在“一帶一路”倡議投資項目建設(shè)前的籌備階段進行稅收籌劃。在實務(wù)工作中，受企業(yè)內(nèi)外部等多個因素的影響，納稅籌劃一旦失敗會導(dǎo)致企業(yè)的實際稅收收益與預(yù)期稅收收益相背離，并且稅收成本超出預(yù)期，這就產(chǎn)生了納稅籌劃風險。納稅籌劃風險具體體現(xiàn)在以下幾個方面：(1)納稅籌劃人員能力風險。納稅籌劃涉及沿線國家的稅收法律法規(guī)和海外投資稅務(wù)與財務(wù)知識，納稅籌劃人員若不具備相關(guān)基本知識，也不具備豐富的稅務(wù)籌劃經(jīng)驗，則會加大納稅籌劃失敗的風險。(2)稅務(wù)機關(guān)認定偏差。由于稅收政策的差異，納稅籌劃人員的能力有限，企業(yè)對東道國稅務(wù)機關(guān)的執(zhí)法尺度不敏感，使得企業(yè)制定的納稅籌劃方案不被東道國稅務(wù)機關(guān)認可。(3)經(jīng)營變化風險。納稅籌劃是結(jié)合現(xiàn)行的經(jīng)營活動和未來的經(jīng)營計劃來對經(jīng)營、投資、理財活動進行事先籌劃和安排，但企業(yè)未來的經(jīng)營活動會根據(jù)外界變化不斷調(diào)整，經(jīng)營活動與計劃的偏離就會導(dǎo)致納稅活動與籌劃方案無法匹配。2.融資結(jié)構(gòu)風險。企業(yè)在“走出去”過程中的融資缺口需要多渠道來填補。在需要多渠道籌資的情況下，企業(yè)面臨融資結(jié)構(gòu)風險。目前間接融資一直是企業(yè)進行社會融資的主要渠道，其中銀行融資又占據(jù)主導(dǎo)地位。企業(yè)間接融資比例偏高，由此造成企業(yè)財務(wù)杠桿率居高不下，一旦項目發(fā)生損失，高杠桿帶來了倍增的損失。高杠桿率下，企業(yè)的資金鏈條繃得很緊，若遇到異常市場，很容易出現(xiàn)斷裂的風險。此外過度的依賴債權(quán)融資，也會導(dǎo)致過高的資產(chǎn)負債率從而限制企業(yè)持續(xù)融資能力。3.定價風險。“一帶一路”背景下，跨國并購逐漸取代綠地投資成為主要投資方式。由并購支付價格引起的定價風險成為了直接影響并購進程能否順利的重要財務(wù)風險。對目標企業(yè)進行定價是復(fù)雜的經(jīng)濟行為，定價過高，企業(yè)就需要付出更高的成本，甚至可能超出自身承受范圍。定價過低，目標企業(yè)就不會接受該價格，并購計劃很可能未發(fā)先敗。定價風險產(chǎn)生的原因也有很多，常見的有信息不對稱、評估方法差別較大、談判人員經(jīng)驗不足等。4.合同訂立風險。合同的簽訂意味著“一帶一路”倡議投資項目的交易各方確立了合同法律關(guān)系。在合同起草和訂立過程中，交易主體一般最關(guān)注的是定價條款，其他條款則被易淡化忽視。但在重大的投資項目中，所有條款是一個完整的體系，忽視任何一個條款，都可能使雙方無法順利履行權(quán)利和義務(wù)。如果合同中缺失諸如解決爭議、違約責任等方面的條款，那么處在復(fù)雜的海外環(huán)境中，企業(yè)會喪失部分抵御風險的能力。此外，雙方對于條款的理解偏差，也會使企業(yè)未來陷入不必要的商業(yè)糾紛。

　　(三)項目建設(shè)階段

　　1.稅務(wù)管理風險。盡管企業(yè)在籌備階段會開展納稅籌劃，但實際工作中所處稅收環(huán)境的變化和自身籌備工作的完成質(zhì)量還是影響著企業(yè)在建設(shè)階段面臨稅務(wù)管理風險：(1)重復(fù)征稅風險。我國與“一帶一路”倡議沿線國家的稅務(wù)機關(guān)會因為稅收管轄權(quán)沖突和對納稅人居民身份標準的認定差異等產(chǎn)生重復(fù)征稅。雖然存在雙邊或多邊稅收協(xié)定來幫助企業(yè)，但企業(yè)普遍對稅收協(xié)定不甚了解，部分協(xié)定也比較陳舊。(2)反避稅調(diào)查風險。隨著經(jīng)合組織(OECD)于2015年公布了稅基侵蝕與利潤轉(zhuǎn)移(BEPS)的最終成果，“一帶一路”倡議沿線多個國家表態(tài)將積極參與到反避稅行動中，這無疑使得傳統(tǒng)跨國公司稅收籌劃架構(gòu)安排受到劇烈的沖擊，增加了企業(yè)的稅務(wù)風險。(3)納稅申報的風險。企業(yè)的納稅行為不符合東道國的規(guī)定，應(yīng)納稅而未納、少納，納稅不及時，會導(dǎo)致企業(yè)面臨補稅、罰款、加收滯納金等風險。2.支付風險。支付風險是指與資金流動性和股權(quán)稀釋有關(guān)的資金使用風險。主要表現(xiàn)在三個方面：一是現(xiàn)金支付產(chǎn)生的資金流動性風險以及由此導(dǎo)致的債務(wù)風險;二是股權(quán)支付的股權(quán)稀釋風險;三是杠桿支付的償債風險。現(xiàn)金支付工具的使用會讓企業(yè)承受較大的現(xiàn)金壓力，并且限制企業(yè)的交易規(guī)模。而支付工具設(shè)計不合理導(dǎo)致的支付風險最終表現(xiàn)為支付結(jié)構(gòu)不合理、現(xiàn)金支付過多，也會使得運營期間的現(xiàn)金壓力過大。3.匯率風險。匯率風險是企業(yè)參與“一帶一路”倡議建設(shè)投資中最具特色的一種財務(wù)風險。企業(yè)在以現(xiàn)金或股權(quán)支付時，不可避免存在兩種或兩種以上的貨幣交換。企業(yè)在持有或運用外匯時，匯率變動的不確定會使企業(yè)面臨匯率風險。例如企業(yè)在建設(shè)階段進行以外幣計價的商品賒購業(yè)務(wù)時，由于簽約日和履約日之間匯率的變動會引起收付款項價值變化的風險。

　　(四)項目運營階段

　　1.運營環(huán)境風險。企業(yè)投資項目在運營過程受海外政治環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境、文化環(huán)境等因素的影響，時刻面臨著運營環(huán)境風險。在“一帶一路”倡議沿線國家中，運營環(huán)境風險高發(fā)于資源類國家和經(jīng)濟欠發(fā)達國家。該風險具體表現(xiàn)為區(qū)域整體發(fā)展水平較低，市場規(guī)模較小，經(jīng)濟一體化建設(shè)明顯滯后，貿(mào)易往來存在較多壁壘和障礙。2.財務(wù)整合風險。財務(wù)整合風險通常受財務(wù)組織機制，理財環(huán)境和人為因素影響。由于并購雙方處于不同社會環(huán)境，有著不同的管理理念和習慣，導(dǎo)致財務(wù)機制設(shè)置、財務(wù)管理制度等產(chǎn)生差異。同時受宏觀環(huán)境不確定和內(nèi)部財務(wù)行為的整合失誤，使得并購企業(yè)的實際財務(wù)收益與預(yù)期財務(wù)收益偏離，從而產(chǎn)生財務(wù)風險與危機。3.資金集中管理風險。資金集中管理是目前許多大型企業(yè)參與“一帶一路”倡議建設(shè)時資金管理模式的主要選擇之一。隨著資金的集中，分散在各下屬公司的資金管理風險也集中在了總部。比如分公司存在貨幣資金錯誤記錄、壞賬率高等問題，待資金管理集中后，這些問題就會轉(zhuǎn)嫁給整個集團企業(yè)，加大整個企業(yè)的資金管理風險。而且由于海外機構(gòu)員工素質(zhì)良莠不齊，東道國會計準則不完備等原因，資金管理風險更為復(fù)雜。4.經(jīng)營管理風險。該風險主要表現(xiàn)在以下幾方面：首先是并購后的管理整合能力弱。企業(yè)整合能力弱的話，導(dǎo)致被并購方對并購方的認同度低影響后續(xù)經(jīng)營。其次是企業(yè)的經(jīng)營管理制度無法滿足并購后的需要。企業(yè)現(xiàn)有制度可能更多的是適用于國內(nèi)經(jīng)營管理，對海外的管理需求則很難適用，因此無法應(yīng)對國際市場競爭。最后是高層領(lǐng)導(dǎo)的經(jīng)營管理能力有限。跨國并購對高層領(lǐng)導(dǎo)提出更高的能力要求，但中國企業(yè)管理者普遍缺乏國際管理經(jīng)驗，缺乏應(yīng)對風險沖擊的能力。

　　三、“一帶一路”背景下企業(yè)財務(wù)風險的管控措施

　　(一)做好項目評估和盡職調(diào)查

　　企業(yè)進行投資項目前應(yīng)通過實地考察、專家咨詢等方式，對東道國的經(jīng)濟發(fā)展情況，以及對外來投資的稅收優(yōu)惠政策進行綜合評估。境外企業(yè)設(shè)立后，也應(yīng)及時收集當?shù)卣�策動向信息并進行分析。此外盡調(diào)工作也必不可少，尤其是容易忽略的稅務(wù)問題，應(yīng)事先對被并購方進行詳盡的稅務(wù)盡職調(diào)查。評估和盡調(diào)工作專業(yè)性較強，企業(yè)可以借助咨詢公司等中介的服務(wù)和委托稅務(wù)律師事務(wù)所進行盡職調(diào)查。

　　(二)充分利用保險機制

　　企業(yè)可以尋求與外界合作來抵御風險，例如充分利用保險機制來加強防范能力。利用保險機制為企業(yè)開展跨境合作提供風險保障和服務(wù)。借助保險機構(gòu)在風險管理方面的數(shù)據(jù)和技術(shù)優(yōu)勢，參考保險機構(gòu)調(diào)研的國別風險和行業(yè)風險信息，來提升企業(yè)跨境運營風險的管控水平，加強對海外利益的保護。

　　(三)做好跨境資金管理

　　企業(yè)開展跨境資金管理有利于自身在境內(nèi)和境外兩個資金池間建立雙向流通通道，實現(xiàn)境內(nèi)外資金的一體化調(diào)配和統(tǒng)一管理，提升企業(yè)資金的使用效率和風險管控能力。同時也有利于企業(yè)利用全球資源來獲取較低成本的資金，為企業(yè)全球化戰(zhàn)略持續(xù)推進提供有力的保障。企業(yè)需要選擇合適的跨境流動性管理方式，目前有跨幣種虛擬資金池、跨境資金劃撥、跨行資金歸集三種。三種方式的適用條件不同，當企業(yè)資金分布在不同區(qū)域的分支機構(gòu)中，并且存在大量不同貨幣時，可以考慮采用跨幣種虛擬資金池;當企業(yè)在一些國際金融中心設(shè)立了財資管理中心或區(qū)域財資管理中心的話，則可以采用跨境資金劃撥;第三種方式具有一定挑戰(zhàn)性，因此所適用的條件也較復(fù)雜。同時，企業(yè)也需選擇合適的跨境資金流動渠道。目前多個自貿(mào)區(qū)、經(jīng)濟試驗區(qū)對跨境雙向人民幣資金池等業(yè)務(wù)的開展提供了諸多便利，企業(yè)也應(yīng)納入考慮范圍。

　　(四)提升國際稅務(wù)管理水平

　　在響應(yīng)“一帶一路”倡議并不斷開發(fā)海外市場的同時，企業(yè)要筑牢稅務(wù)風險的防線，提升國際稅務(wù)管理水平：1.提高稅收風險管理意識。企業(yè)應(yīng)將國際稅務(wù)管理作為實踐海外戰(zhàn)略的重要部分。從稅務(wù)總監(jiān)到基層業(yè)務(wù)人員，都要深刻認識到稅務(wù)管理的重要性;2.加強對他國稅收法律法規(guī)的研究。通過涉外律師隊伍建設(shè)、與高校合作、行業(yè)內(nèi)交流等方式增進對他國稅收法律法規(guī)的研究;3.建立健全國際稅收爭議解決機制。“走出去”前，企業(yè)要制定應(yīng)對當?shù)囟愂辗�律的風險控制機制，提高稅務(wù)管理水平。并且要制定稅收爭議解決預(yù)備方案，在稅收爭議發(fā)生后企業(yè)可以及時應(yīng)對。目前有國際稅收仲裁、稅收事先仲裁等方式幫助企業(yè)解決國際稅收爭議。

　　(五)招募和培養(yǎng)國際化人才

　　企業(yè)要想抓住“一帶一路”倡議機遇，人才既是關(guān)鍵環(huán)節(jié)也是重要支撐。企業(yè)應(yīng)招募和培養(yǎng)更多具有國際視野的復(fù)合型人才，培養(yǎng)他們的外語能力，文化協(xié)調(diào)，溝通能力以及國際項目管理能力。通過建立高水平的人才隊伍，幫助企業(yè)制定合適的海外戰(zhàn)略，提高跨國經(jīng)營能力。

　　四、結(jié)論

　　在“一帶一路”倡議建設(shè)穩(wěn)步推進和企業(yè)財務(wù)管理風險受到廣泛關(guān)注的背景下，本文對海外投資風險點進行了梳理和分析，認識到“一帶一路”倡議投資活動中涉及的風險點十分繁雜。針對這些繁雜的風險點，有的放矢地在項目評估和盡職調(diào)查、利用保險機制、跨境資金管理、國際稅務(wù)管理和人才招募培養(yǎng)等方面提出管控措施。通過以上分析，我國企業(yè)在進行“一帶一路”倡議投資時，一方面要重視財務(wù)風險管理，另一方面在進行風險管理時可以通過分階段來理清風險點，結(jié)合各個階段的特點進行風險控制，從而降低控制成本和提升控制效率。

　　參考文獻：

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　　《企業(yè)財務(wù)風險點及管控措施》來源：《現(xiàn)代商業(yè)》，作者：楊寶 彭飛 黃子俊